策略主要邏輯

 

1.發貨旺季需求減弱，國內供應壓力料增大

 

今年上半年，在淡水河谷潰壩以及澳洲颶風因素的影響下，鐵礦石供需缺口持續擴大。根據我們的供需平衡表測算，供應為緊張的時點為二季度，8月份之后，鐵礦石市場已經轉為小幅過剩格局，9月份過剩程度進一步加劇。

 

四季度，我們認為鐵礦石供應壓力將逐步增大。一方面，根據新公布的數據，2019年前三季度，四大礦山產量2.73億噸，同比下降5.8%，降幅較上半年收窄4.8個百分點，按照低產量目標預計，四季度四大礦山產量要達到2.95億噸才能完成產量目標。另一方面，從季節性數據來看，四季度一般為外礦發貨旺季，以近9年澳洲黑德蘭港口鐵礦石發貨為例，四季度與三季度相比平均增幅在160萬噸左右。而10月后一周，澳洲、巴西鐵礦石發貨量為2268.4萬噸，環比回升302.4萬噸，結束了連續兩周的下降，按船期推算，未來幾周到港量存在繼續回升的可能。若再考慮到海外其他地區生鐵產量持續下滑，那么四季度中國鐵礦石供應壓力將進一步增加。

 

2.采暖季限產將至，近期鋼廠補庫存積極性不高

 

11月中旬面臨采暖季限產，且四季度又為鋼廠生產的季節性回落期，故生鐵日均產量環比回落將是大概率事件，這將抑制鋼廠補庫存的積極性。鋼廠進口礦庫存天數變化一般領先于高爐開工率的變化，鋼廠會根據預期高爐開工率的變化進行增減庫存操作，目前全國大中型鋼廠進口礦庫存天數為28天，較前一周回落2天，為連續兩周回落，因此四季度鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規模的補庫存時間可能要等到12月下旬的冬儲補庫時段。在供強需弱的背景下，四季度港口庫存回升壓力將較大，目前全國鐵礦石港口庫存為1.26億噸，預計年底回升到1.4億左右的可能性較大，這將對鐵礦石價格形成明顯壓制。

 

另外，目前高低品礦價差仍處于相對高位，截至11月4日，PB粉和超特粉的價差為110元/噸，較10月初上漲8元/噸；PB礦和混礦的價差為25元/噸，較10月初擴大7元/噸。考慮到四季度外礦供給的回升，預計PB粉礦溢價存在下調的可能。