明天就是各地即將開工的時間。鍍鋅鋼板俗話說“過完十五過完年”，今年我們中的很多人就要和古人一樣，在元宵節后開始匆匆踏上旅程。

 

為抗擊疫情，今年春節假期被延長，前后算起來也有半個月左右的時間，鋼鐵、建材、有色、建筑、煤炭等行業因疫情生產活動延后，營收受到很大影響。

 

鐘南山院士表示，當下的疫情控制已經有了效果，近新增病例雖然沒有繼續增高是一個好征兆，但是這不意味著到了拐點。有學者在中性假設下，預估新增確診人數將在2月中旬出現拐點。

 

疫情拐點究竟會在什么時候來臨，現在沒有人說得準。但期貨品種各板塊對它的來臨會如何反應，我們可以看看，提前做好準備。

 

有色金屬板塊

 

此前疫情對產業的悲觀預期已經大部分反映在價格上面，未來價格的變化主要視疫情的發展情況而定。如果疫情出現拐點，從市場情緒角度來看，短期有色價格反彈的概率還是比較大的。但在短暫的情緒修復之后，市場仍將步入預期檢驗的階段，即疫情對短期經濟的沖擊以及有色微觀層面需求的影響，對于多數有色品種而言，今年節后超預期累庫應該大概率會發生，核心是庫存的增幅以及增長的拐點。

 

有色板塊持續關注疫情的防控

 

現階段疫情主要在情緒和供需兩方面影響有色產業。

 

南華期貨有色分析師鄭景陽告訴記者，在情緒方面，疫情沖擊中國經濟的增長，影響了有色的需求預期，導致市場情緒悲觀。首先，企業、施工單位延后復工，不利于有色下游的房地產、基建以及制造業。其次，短期疫情會抑制居民的消費，導致有色下游需求預期減少。此外，疫情也會一定程度影響有色下游終端產品的出口。供應上，疫情對有色上游開工影響較小，大部分企業仍維持正常生產，但下游企業普遍受疫情影響延后開工，所以這必然會導致市場出現階段性的供大于求，造成庫存的累積。因而，春節后首個交易日有色主要品種都出現了大跌，其中滬銅一度觸及跌停。

 

對于節后產業企業復工情況，鄭景陽表示，其實有色上游多數冶煉廠春節至今一直維持正常生產，少數冶煉廠停產也是因為正常假期檢修，并非受到疫情干擾。但受交通管制的影響，硫酸脹庫壓力加大，未來可能倒逼冶煉廠減產，尤其是加工費較低的銅冶煉廠，中長期有減產的預期。電解鋁企業原料庫存此前比較緊張，但經過采購、調度之后，均能維持正常生產。有色下游企業開工時間多在2月10號之后，比原定開工時間至少延遲7—10天。消費延后，內蒙古和新疆部分鋁企增加鑄錠量，未來一段時間消費地鋁錠庫存或繼續增加。此外，銅鋅等有色產品短期也面臨比較大的庫存壓力。

 

東證期貨衍生品研究院有色高級分析師曹洋也提到，相對于疫情拐點，目前市場其實更關注針對疫情的防控將出現什么樣的調整，核心是物流貿易什么時候能恢復正常。他提到：“現今防控升級導致的物流貿易受阻，已經威脅到了冶煉廠的原料與輔料保障。同時，銅、鋅等品種硫酸的處理也岌岌可危，物流貿易如果不在一周之內恢復正常，我們比較擔憂接下來供給會出現明顯的減產風險，這將對有色價格形成支撐。”

 

分層次看待未來疫情拐點出現后的新情況

 

對于未來疫情拐點的出現可能帶來的影響，可以分為兩個層次來看。金瑞期貨研究所所長王思然介紹，第一層次包括出現針對本次疫情的有效藥物，湖北、湖北以外的確診或疑似人數持續下降或治愈人數的上升等情況，屆時有色金屬整體會有一定程度的上漲。此前基本面較好的品種如銅，上漲幅度也會較大一些。

 

第二層次的拐點則是上述的樂觀情況開始出現持續的信號。這時，有色金屬板塊或者說整個宏觀經濟都需要再評估，有色金屬價格會在第一輪反彈后對新形勢做出調整。他解釋：“打個比方，疫情的沖擊相當于拉彈簧，拉力在一定程度之內，彈簧可以彈回去，就是對經濟形成一個較小的沖擊。但是如果‘拉力’持續時間過長，對于很多行業，特別是高負債率、現金流較低的行業形成的沖擊，有些影響就不可逆。所以即使疫情發展出現拐點后，還是需要對宏觀經濟情況即受到的影響進行再評估。”

 

寧波凱通國際貿易有限公司總經理武闖輝在接受采訪時表示，如果疫情近期出現拐點，有色金屬大概率上漲，但要注意現在反彈的價格已經反映了部分預期。有色品種當中，相對更看好銅。“畢竟銅庫存低、供應干擾多，在低價格之下，廢銅無法形成有效供應，冶煉企業也會因盈利困難進行減產。”他解釋。

 

武闖輝也認為后期應該更多地關注疫情對經濟整體造成的影響。他表示，目前疫情對第三產業的沖擊為明顯，相比2003年非典時期，國內第三產業占經濟整體比重大幅提升，這意味著今年疫情對經濟整體的影響更大。同時，疫情防控措施下部分地區交通不暢，很多企業還對復工保持觀望態度，疊加外地人員返城后的隔離限制等因素，短期內可能很難看到大規模的復工，第二產業延遲復工將會拖累2月份甚至一季度的GDP的增速。未來疫情順利結束，預計國內也可能會采用擴大基建、擴大財政投資的措施促進經濟恢復增長。若第二產業比重提升，其中基建、房地產項目對有色金屬的消費密度相對較高，將會帶動國內金屬消費。

 

有色內部行情分化，銅被看好

 

有色板塊內部，就相對的強度而言，王思然表示，鉛、鋅兩個品種因為疫情影響，庫存累積增長，可能還會持續較弱，仍存在下跌空間。而銅和鎳定價周期相對較長，受短期的累積庫存的影響也較小。

 

對于鋁，曹洋認為，鋁整體利空大于利多，雖然近幾天出現了小幅超跌反彈，但未來依然存在下跌可能，預計滬鋁主力合約底部可能會擊穿13300元/噸。真正的消費旺季至少要在3月末4月初啟動，相對看好二季度行情。

 

銅是大家相對比較看好的品種。無論是產業人士還是分析師都認為，如果疫情拐點出現，銅的表現值得期待。

 

鄭景陽告訴記者，首先，銅價的下跌導致精銅和廢銅的價差收窄，加上廢銅供給本就不充裕，所以廢銅經濟效益減弱，這有利于增加精銅對廢銅的替代。其次，銅價下跌雖然暫時難以讓礦山出現虧損，但還是有可能會進一步抑制礦山的投資意愿，未來銅礦供給的不確定性增加。TC因此存在繼續下滑的可能，那么冶煉廠生產壓力更大。此前硫酸價格大跌已經令冶煉廠開始商討減產的計劃，未來區域間運輸困難會加劇硫酸脹庫的壓力，冶煉廠減產大概率兌現。

 

在曹洋看來，銅具體行情發展或可分為三個階段。第一個階段是預期與情緒博弈階段，即春節假期及假期后一周，表現為假期期間倫銅暴跌，以及節后一周恐慌情緒減弱，銅價觸底回升。第二個階段是預期與現實博弈階段，市場對宏觀及基本面的預期將逐漸被驗證，我們預估這個過程將至少持續至3月底，表現為銅價的二次探底行情。第三個階段是疫情影響顯著減弱，逆周期調控政策發力的階段，我們預估這個過程將從二季度逐漸開啟，銅價將再度回歸上行通道。

 

黑色板塊

 

在疫情嚴峻的形勢下，國家限制了全國范圍內的人員流動、物流運輸和企業復工，包括下游建筑業停工、建筑工人未返程、鋼廠出貨條件差、鋼廠采購爐料驟減以及雙焦運輸受限，這都給黑色產業鏈帶來了很大困難。其中下游建筑業需求受沖擊大，鋼材特別是螺紋鋼產業目前處于停擺的狀態，而煤礦、外礦、焦化廠和鋼廠仍在生產，直接影響小，一旦有效需求啟動，鋼材率先有望企穩。如果疫情開始轉好，市場主流觀點認為，相對堅挺的依然是動力煤、焦煤，其次是鋼，弱的依然是鐵礦。

 

鋼材靜候疫情拐點到來，短期仍將承壓

 

如果近期疫情出現拐點，鋼材市場會如何反應？

 

信達期貨黑色研究員方家駒向記者介紹，短期主要看“拐點”帶來物流條件恢復情況。他表示，物流運輸和企業復工相對而言短期就可以完全恢復，但人員流動恢復起來較困難，因為受到鐵路運輸能力的限制，大量建筑工人回到工地現場需要較長的時間。因此若疫情好轉，鋼廠可以將鋼材賣給鋼貿商，緩解自身的庫存和資金壓力，但受高庫存壓力，短期鋼廠提高開工率的意愿不會很強烈，所以將會按需采購爐料。因此，鋼材將繼續承壓，后續價格的變化需要結合下游需求的強度做出進一步判斷。

 

徽商期貨黑色分析師梅軼萌表示，從目前到2月底，市場價格變動的主要焦點還是在疫情的發展、控制情況上。在他看來，如果疫情拐點出現并得到大家公認，需求也開始逐步爬坡，那么今年整個上半年或者說到5月鋼材合約交割之前，影響鋼價的主邏輯還是需求。“這一點其實可以從社會庫存的削減速度反映出來。”他介紹，“當然目前由于市場節奏被疫情打亂，廠庫的庫存是很高的，所以也不能完全將鋼廠的減產解讀為減輕市場的壓力，我覺得首先是解決自身的壓力，其次才是兼顧。”